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財訊》「基礎建設+擴大內需」新題材
拉美退位 新興亞洲及東歐接棒擴大內需和基礎建設是今年新興市場成長的兩大動力,從這兩項脈絡上觀察,二大最值得投資的區塊,其一是新興亞洲;其二是新興歐洲。 二○○七年全球股市受到美國次級房貸風暴的影響而大起大落,除了日本市場外,大多以上漲收場。根據晨星(Morningstar)基金研究公司統計顯示,新興市場基金則以三五%績效,獨占全球區域型基金的鰲頭。
不過,從近五年新興市場的表現來看,各地區輪動的速度卻非常快。就以○五、○六年表現最亮麗的新興歐洲為例,○七年的表現就比新興亞洲及拉丁美洲遜色許多。
新興市場的新角度
儘管美林證券在「○八年新興市場展望」研究報告中指出,今年新興市場實質經濟成長率有八%,新興市場的貢獻度占全球經濟成長率的八成。因此,新興市場仍舊可撐起投資市場的一片天。只不過投資人應該注意的是,雖然各界預期新興市場在今年持續強勁,但表現將相對溫和,不比前幾年強勢,股市大概只有一五%至二○%的正報酬率。此外,新興市場看好的原因,也將與過往不同。
新興市場經濟體前幾年的貿易盈餘、財政收支轉佳後,各國內需市場將會取代出口,推升經濟成長與股價,同時,各國政府也將大力投資基礎建設。匯豐中華投信認為,擴大內需和基礎建設是今年股市的兩大成長動力。從這兩項脈絡上觀察,今年最值得投資的新興市場區塊,一是新興亞洲,一是新興歐洲。簡單來說,今年持續看好新興市場的理由有以下幾點。
理由一、內需繁榮,改善區域經濟,並可抵消出口美國減少的負面影響。ING投顧以亞洲地區各國為例指出,自亞洲金融風暴之後,亞股歷經十年的改善,已經可以擺脫過去外匯存底偏低、外債過高,以及貨幣貶值的困境。亞洲市場將可以維持高度經濟成長,與一○%以上的企業獲利成長動能。
更重要的是,根據IMF的統計數字顯示,亞洲對全球GDP成長的貢獻度,○六年首度超越美國,○七、○八年持續維持在高檔,亞洲經濟實力可見一斑。匯豐中華投信認為,亞洲經濟過去十年來,確實逐步與美國脫鉤,財富效應帶動亞太地區內需市場的迅速崛起。
事實上,不只是新興亞洲,包括俄羅斯、波蘭、捷克、匈牙利這四大新興歐洲國家,在近半年來,都有相當強勁的經濟表現。寶源投顧表示,儘管有緊縮性的貨幣政策,以及全球景氣趨緩的不利影響,但預期在國民所得大幅改善、就業市場持續緊俏,再加上財政利多政策下,新興歐洲熱絡的內需表現,將可望延續到今年。
理由二、貨幣升值,資金持續匯入。ING投顧認為,特別是新興亞洲市場,近年因為出口成長、經常帳盈餘與外匯存底增加,自然帶動貨幣升值,更能吸引外資的投入,股市當然就欲小不易。
○七年的新興歐洲股市,是自○六年年中以來唯一出現外資淨賣超的新興市場。ING投顧分析,主要原因其實是受到權重最大的國家—俄羅斯股市,表現不振所拖累。
俄羅斯的漲幅落後於其他主要新興市場,對於指數權重有近六成股票與俄羅斯相關的MSCI新興歐洲指數來說,不啻成為拖累指數表現的最主要原因。但是,在表現相對落後之下,新興歐洲的投資價值在今年將獲得改善。
理由三、落後補漲效應將發酵。ING投顧表示,若以今年的獲利成長估計值推算,新興歐洲股市的本益比可以一口氣降到一二‧四倍,不但再度成為三大區域中本益比最低者,其企業獲利成長亦接近兩成,相較於美、歐、日股市平均十五倍以上的本益比,與不到一○%的企業獲利成長率,可說是物美價廉。
寶源投顧認為,當俄羅斯的利空去除,並開始恢復上漲動能,新興歐洲股市就可望發揮價值面優勢而落後補漲。而從資金輪動的角度來看,在亞洲與拉美股市漲幅已高後,未來資金有可能轉往表現落後的東歐市場。
亞洲看美國臉色 東歐看通膨問題
儘管中國及印度兩國的內需市場發展程度,的確可以抵消部分出口下滑的衝擊。不過,亞洲地區可能仍無法在短期內擺脫高度依賴美國的宿命,這些都會造成亞洲出口類股今年表現不如去年,投資人恐怕不能忽視這部分的風險。

此外,在國際資金持續流入,以及強勁私人消費成長,導致物價壓力不斷增加之際,今年新興歐洲雖然仍可維持六%左右的高經濟成長率(尤其是俄羅斯與哈薩克等石油出口國),但是寶源投顧也不忘提醒:多數東歐國家在今年都將面臨無法符合通膨目標的窘境。因此,一般大眾在投資新興歐洲時,應該要特別留意通膨的風險。

 

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